重庆新手股票开户先导智能-----新能源装备龙头的成长史

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公司概况

今天梳理的是全球重庆新手股票开户新能源装备的龙头企业先导重庆新手股票开户智能涵盖锂电池装备光伏装备3C 检测装备智能仓储物流系统汽车智能产线等五大业务属重庆新手股票开户于专用设备行业概念题材主要包括特斯拉供货商宁德时代设备供应商等公司2015年5月在创业板上市目前总市值400亿元

管理层与持股

第一步我们先看公司股东及管理层的状况

公司股权较为集中王燕清先生为公司的实际控制人王燕清先生通过拉萨欣导创业投资上海元攀及无锡先导电容器设备厂间接持有上市公司 41.05%的股权王德女及李永福为原泰坦大股东公司收购泰坦后将其引入2017 年 1 月公司以13.5亿元发行股份及支付现金的方式向王德女李永富和泰坦电力电子集团3名交易对方收购珠海泰坦新动力电子有限公司 100%股权补齐锂电产线后道化成分容分选自动化仓储物流锂电池电芯及模组测试设备高管薪酬方面2018年公司管理层薪酬总额为827万元占比同年净重庆新手股票开户利润1.11%薪酬水平在行业内低于赢合科技高于科恒股份和金银河

公司在上市前就对公司的核心人员进行了激励公司核心员工通过持股平台持股上市之初员工持股平台共 38 人其中研发和生产工艺等技术人员占比接近 70%

2018 年5 月公司施行第一期股权激励计划此次激励计划首次授予的激励对象共计 192 人激励对象为公司高级管理人员中层管理人员核心技术业务骨干并附加了公司层面的业绩考核要求从已兑现的数据来看公司2018年扣非净利润同比2017年增长了63.44%达成了解锁要求2019年H3公司扣非净利润为6.21亿据10亿元的考核指标还是有差距的当然四季度的数据目前还没有公布公司三四季度是收入集中确认的时间段能否达成10亿元的利润目标我们拭目以待

2019年公司又推出新一期的股权激励计划涉及350万份股票期权激励对象241人本次业绩考核目标主要针对营收和ROE第一阶段要求2019营收46.68亿元目前32.16亿元完成收入目标需第四季度完成营收14.52亿元有些难度但公司ROE前三季度为17.43%大概率2019年不低于20%收入目标与ROE目标只需要完成一个就可以解锁激励股权

整体来看无论成立初期还是后期的激励公司核心人员均未发生较大变化成立初期的核心员工未有变动公司较为集中稳定的股权结构有益于高效决策并有益于管理及运营的稳定

发展历史

第二步我们来梳理公司的成长历史

公司从薄膜电容器设备起步以技术含量高工艺地位关键的全自动卷绕机为突破口通过技术延伸成功进入锂电池设备光伏自动化设备3C 智能检测设备等领域目前公司已逐步掌握了包括自动卷绕技术高速分切技术叠片技术涂布技术和化成分容技术在内的多项关键性生产技术并成为锂电池设备领域的主要设备供应商对国外优质企业的同类产品形成替代在国内锂电池高端智能装备制造行业中具有较强的竞争优势

随着锂电设备行业规模的扩大锂电设备营收逐渐占公司营收的主导地位

公司上市以来锂电设备光伏设备薄膜电容器设备业务都有所增长增长最为迅猛的是锂电设备行业位于目前处于风口的动力电池行业上游属于卖铲子业务公司的营收主要来自两方面一是电池厂新增产能二是设备更新换代

相较于竞争对手公司在锂电设备中段后段竞争优势较大并且具有整线供货能力国内的上市公司中赢合科技在前段设备具有竞争优势并且具有整线供货能力整线设计制造是锂电设备的发展趋势也是衡量锂电企业竞争力的重要标准之一有利于提高产线兼容性提升自动化水平与生产效率降低建设周期降低生产升本同时也有利于售后服务和设备升级在锂电池工厂单体制造规模不断增加的趋势下具有分段交付或整线交付的企业竞争优势更明显

公司锂电设备业务目前为宁德时代比亚迪松下LG化学瑞典Northvolt等大厂供货2018年公司与特斯拉签订锂电池设备供货合同合同金额4300万元

未来随着新能源汽车行业的发展动力电池大厂有激进的扩产计划提升了行业天花板是公司未来营收增长的契机

公司所处的行业是典型的技术密集型行业行业内专业的研发设计人员锂电池设备装配人员锂电池设备调试人员和精通锂电池设备的销售人员均较为紧缺行业内企业一般采取内部培养的形式而培养新人往往需要几年的时间从人力资源构成上看公司生产人员和技术人员占比最大上市以来公司的技术研发人员增长更快占比提升

财务分析

第三步我们从财务数据的角度进行杜邦分析和运营效率分析

资产周转率从历史的角度来看呈现出大小年的特征201420162018年为大年大于0.5201520172019为小年小于0.5说明公司的生产具有一定的周期性

未来随着新能源汽车市场的打开动力电池厂纷纷扩产公司产品在技术和成本上具有一定的竞争力营收的天花板提升公司未来营收端的增长是确定的存货预收账款是营收的先行指标目前公司的存货与预收账款数额保持稳定但存货周转率明显加快说明公司经营效率的提升

值得注意的是在资产端公司存在10亿元的商誉是17年收购泰坦新动力形成的收购泰坦新动力时承诺2017年利润是1.05亿元然后未来两年业绩每年增长率20%目前看三年业绩也早已经完成按照公司公布的三季报测算泰坦19H3已经完成了19年1.45亿净利润的业绩承诺净利率从历史的角度看公司的销售净利率上市后一直在下降2018年下降明显

拆分来看公司的销售毛利率上市以来呈下滑趋势说明锂电设备价格有逐年下降的趋势2019H3公司的毛利率有所恢复是公司锂电设备之外的其他业务量占比增加所致说明公司在锂电设备毛利率下降的大趋势下其他业务的发展会适当提升毛利率

2019H3公司毛利率恢复但净利率没有明显恢复原因是公司的管理费用明显上涨2019H3比2018增长了3.54pct.公司解读主要为项目和投研方面的增长我们判断公司多业务协同发展管理费用较高

未来如果公司能够在技术端保持竞争力并做好成本控制公司的销售净利率有望稳定在20%左右

权益乘数公司上市以来有息负债有所增加资产负债率逐渐下行说明公司应付和预收等无息负债的减少公司在上下游的话语权有减弱的趋势

复盘与未来

历史表现复盘

阶段1新股上市开板后基本与创业板同步

阶段22017.3.2促进汽车动力电池产业发展行动方案发布与2016年11月公布的汽车动力电池行业规范条件中锂离子动力电池单体企业年产能力不低于8GWH的思想是一脉相承的即国家鼓励动力电池行业的整合和行业集中度的提高市场认为公司营收天花板提升预期驱动阶段32017.6.17 并购重组泰坦新动力获通过补全公司产品线提升业绩预期预期业绩双驱动阶段42017.11.17 新能源汽车补贴退坡预期驱动尽管业绩不差但是市场预期差阶段52018.10.15 2018年前三季度业绩预增业绩驱动阶段62019.03.21 2019年一季度业绩预告增速下滑业绩驱动阶段72019.11初 德国加补贴特斯拉中国工厂预期驱动2019年三季报公布子公司泰坦营收增速回升三季度单季业绩环比增速回升不过公司历年来都是三季度或四季度业绩较好近期事项1公司可转债今日上市交易转债代码123036转股期为发行结束之日起满六个月后的第 一个交易日转股价为39.15元/股22019.12.3新能源汽车产业发展规划2021-2035年征求意见稿发布预计未来每年将会增加125-150亿的锂电池设备投资32019.12.24 宁德时代位于四川宜宾的四川时代动力电池项目举行正式开工仪式建设30GWh动力电池生产线先导为宁德设备供货商42019.12 韩国电池制造商SK创新计划投资10.5亿美元约合73.82亿元人民币在江苏盐城投建动力电池制造厂

未来看点$先导智能(SZ300450)$从历史业绩和估值来看公司目前估值的点位不算高目前股价的拉升主要驱动因素是预期在19年11月初的时候新能源汽车板块由于预期的驱动板块整体启动公司19年业绩增速较之前有所放缓未来主要关注公司能否实现预期改善向基本面兑现的转变关注新接订单量预收账款存货等营收先行指标作者:房杨凯的投资世界